February 20th, 2012

On February 17th, 2012 Anglo American (AA) made public its Financial Statements for the year ended 31 December 2011. These were approved by the Board of Directors on February 16th, 2012 and signed on its behalf by Cynthia Carroll, Chief Executive, and René Médori, Finance Director, as it also happened with those two released in 2011 for the year ended 31 December 2010 and the six months ended 30 June 2011. During that year Cynthia Carroll had been particularly involved in negotiations between Anglo American and Codelco. These were about Codelco´s profitable call option over 49% of Anglo American Sur which would be worth today, under its definitive exercise price, US$ 5.180 million[1]. Given AA present market capitalization around US$ 51 billion, the corresponding loss to its shareholders – and gain to Codelco - when Codelco duly completes the exercise of its call option would be equivalent to 10% of its equity. This eventual loss was presented to AA shareholders during that same year 2011 stating that “it has been concluded that the option has insufficient value to warrant recognition on the balance sheet at 31 December 2010 – and again at 30 June 2011 -”. No contingency loss officially displayed, even though AA officers were receiving new information from ongoing negotiations with Codelco, at the same time of these statements, that was proving quite contrary.

January 3rd, 2012

On January 2nd, 2012 Codelco completed the exercise of the call option it had over 49% of Anglo American Sur (AAS). This step followed the procedure as set up in the Call Option agreement - valid for 50 years - dated January 24th, 1978 between Enami and Exxon and which was later modified on November 13th, 2002 between Enami and Anglo American (AA). Enami later transferred this call option to Codelco in December 2008. The call option exercise process was initiated on July 29th, 2011 when AA informed Codelco, as contractually established, the estimated and provisional exercise value of US$ 6.100 million to buy 49% of AAS. The final and definitive exercise value for this 49% stake was to be determined at the end of fiscal year 2011. On October 28th, 2011 Codelco informed to the market and Chilean securities regulator that its Board had decided to complete the exercise of the full 49% call option initiated on July 29th, 2011. AA has been legally disputing the completion of this call option contract and on November 9th, 2011 it announced to the market the sale of 24.5% of AAS to Mitsubishi, suggesting that Codelco´s call option would then decrease to 24.5% of AAS. As of today, a legal battle in Chilean courts and under Chilean laws is unfolding between both parties involved.

18 de Diciembre de 2011  

Estimado Señor Director,
 
No se puede pedir milagros a la política monetaria, pero sí el suavizar y no extremar los ciclos económicos, entendiendo que el crecimiento de largo plazo responde a factores estructurales que van más allá de una responsable ejecución por parte del Banco Central respectivo. En períodos de mayor volatilidad, como el actual, es prudente manejar la economía con mayores niveles de liquidez, dada la imperfección y movimientos sobredimensionados de los mercados de capitales. A todo nivel, la liquidez debería ser intransable, y ésta no se mide tanto por el nivel de la tasa referencial del Banco Central sino que por el acceso fluido a ésta por parte de todos sus agentes económicos. La política monetaria chilena , neutral hasta ahora, debería anticiparse y ser más expansiva.

09 de Diciembre de 2011  

El pasado 1 de diciembre la Fiscalía Nacional Económica acusó ante el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) a las tres grandes empresas domésticas productoras de carnes de pollo de haberse coordinado durante más de 10 años, tanto en producción como en cuotas de mercado, a través de la asociación gremial que las aglutinaba. El año 2010 estas tres empresas comercializaron el 82% del pollo consumido en Chile, representando las importaciones un 12% y quedando el saldo en otros pequeños productores. El mercado doméstico se les había ido empequeñeciendo en términos relativos y se habían estado volcando hacia el mercado internacional. Una acusación sin duda grave, pero todavía faltan los descargos de las empresas acusadas y la sentencia del Tribunal. Prudencia obliga.

November 11th, 2011  
Versión ampliada en español "Anglo American y Mitsubishi: un paso en la dirección equivocada" 

Anglo American and Mitsubishi: a wrong step

On November 9th, 2011 Anglo American and Mitsubishi announced they had agreed to a transaction where 24.5% of Anglo American Sur, a mining operation in Chile with annual production to average 400.000 tons of copper in the next ten years, was to be transferred to Mitsubishi for US$ 5.39 billion, valuing the company equity at US$ 22 billion. It so happens that Codelco, the Chilean state owned copper company, had already announced on October 12th, 2011 its decision to exercise on January 2012, as contractually established, a call option over 49% of Anglo American Sur for US$ 6.1 billion, consistent with a company value of US$ 12.5 billion. Anglo American now alleges that Codelco could only buy at this lower company value a remaining 24.5% of Anglo American Sur. Codelco´s full option would be worth US$ 4.6 billion at US$ 22 billion company value. Accepting this surprising sale transaction accompanied with a lower interest to exercise the call option would then cost Codelco US$ 2.3 billion.

November 3rd, 2011

Euro Bank and Federal Reserve steps: a difference between a recession and slow growth

It has taken far more time than needed to start a more expansive monetary policy in the euro area. It is a good first step the one recently taken by newly appointed Euro Bank President Draghi, but that will not avoid a Euro recession, for it takes time for money to have a relevant impact in economic activity. If these measures had been taken before, recession might have been avoided, as it will be the case in the US, a country facing otherwise similar conditions.

14 de octubre de 2011

Recientemente la Comisión Nacional de Energía [1] hizo públicas sus proyecciones de los precios de los combustibles para los próximos 10 años. Estas se utilizan para estimar el precio de nudo de energía que está siendo paulatinamente reemplazado por los cuestionados valores de los contratos licitados por parte de las distribuidoras - derivados de la Ley Corta Eléctrica - que representan alrededor de la mitad del consumo eléctrico total del país. Las proyecciones no son inofensivas pues terminan respaldando quizás inadvertidamente precios eléctricos que no se condicen con regímenes competitivos.

07 de octubre de 2011

Estimado señor Director,

El Tribunal de Defensa de la Libre Competencia aprobó finalmente la fusión de LAN con TAM, sujeta a algunas condiciones, como la renuncia parcial a acuerdos de código compartido y la mayor apertura de la ruta de Santiago a Lima. Obtuvo todo lo anterior a pesar que el TDLC destaca la historia anticompetitiva de LAN en Chile y el exterior; su sistemática entrega de información poco confiable; que el negocio se basa en una red que fusionada va a ser difícil de desafiar en los mercados relevantes para los chilenos; que sus tarifas domésticas, aún antes de la fusión, son superiores a las competitivas; que el Plan de Auto-Regulación no controla efectivamente la posición dominante de LAN en el mercados doméstico chileno; que el fragmentado mercado aéreo sudamericano es muy imperfecto para generar redes alternativas y que se está lejos de una verdadera apertura de los cielos, incluso en Chile; entre otras razones.

23 de septiembre de 2011

Fusión LAN TAM: un acto de fe imposible (parte 5)

Finalmente el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) aprobó la fusión entre LAN y TAM, condicionando ésta a medidas mitigatorias a cumplirse por la entidad fusionada. Lo que llama la atención del fallo es que la argumentación previa es muy crítica de los principios defendidos por ambas aerolíneas así como respecto a la validez de sus antecedentes aportados o de aquellos manifiestamente omitidos. Lo que sorprende es que aún con esa argumentación la mayoría de los miembros del TDLC termina aprobando la operación, sujeta a condiciones. El voto minoritario que definitivamente la rechaza considera que la operación tiende a afectar negativamente la competencia en la industria aérea a pesar de las medidas mitigatorias envueltas y que las potenciales ganancias de eficiencia probablemente no serán traspasadas a los consumidores en una proporción relevante debido a la  ausencia de suficiente intensidad competitiva.

August 31st, 2011

Brothers of Lehman: what Bloomberg News crudely exposes

A couple of weeks ago Bloomberg News disclosed an interesting document titled “The Fed´s Secret Liquidity Lifelines” that crudely shows how almost all the biggest participating firms in the US investment and commercial banking system, along with some important European banks, were rescued by the Fed in 2008 – 2009, no matter how these institutions explained then or afterwards this very particular stringent period. The liquidity market got totally disrupted and did not work at all. Under those circumstances, the Fed as the lender of last resort did the right thing by completing this broken market until it could work on its feet again. It provided the liquidity that avoided a deep recession, and for that major achievement it has not yet received a correspondingly due recognition. Beyond the “strength” they boasted, banking officers could only show good disposition towards Fed authorities´ requirements and, in essence, wait for their destiny, for their salvation effectively depended on the Fed, its whims and their political and entrepreneurial networks. Under these delicate and interrelated equilibria, the failed ones could have been any of them. In some sense, they were all brothers of Lehman.

July 27h, 2011

Shale gas in Chile?

Shale gas has always been under the soil, but the technology to economically exploit it was non-existent. Not any more. A decade ago American technology in the Barnett Shale in North Central Texas started what appears to be an energy revolution that could have tremendous effects on world energy prices out of spatially diversified multiple sources. Ten years later shale gas represents 23% of total US natural gas production and is expected to explain almost 50% of it in about two decades time. In terms of world primary energy sources, in 2010 natural gas represented 24% of them; oil, 33%; coal, 30%; nuclear energy, 5%; hydroelectricity, 7% and renewable energy, 1% . US consumed 19% of this world energy; China, 20%, being by far the biggest consumers. In the US, natural gas accounted for 27% of its primary energy needs and represented 22% of world natural gas consumption; in China, 4% and 3%, respectively.

29 de Junio de 2011

Algunas declaraciones: ¿Qué se está fraguando, tácita o explícitamente?

1. 16 de mayo de 2011, El Mercurio: El Vice Presidente de aerolínea Pluna, aerolínea de origen uruguayo, declara que ésta tiene actualmente un acuerdo de código compartido con TAM para hacer conexiones a distintos destinos de la región y que está confiado en expandir este convenio una vez que se concrete la fusión de esta última con LAN, destacando que su modelo de negocios es complementario a ambas empresas.

2. 30 de mayo de 2011, Diario Financiero: El Vicepresidente Ejecutivo de LAN declara que una vez se resuelva el tema de la fusión de LAN con TAM, a la hora de negociar con terceros van a iniciar dichas conversaciones con un “Señores: aquí les traigo la marraqueta, toda Sud América”.

3. 24 de junio de 2011, El Mercurio: El Presidente de Avianca Taca, la segunda mayor operadora aérea de la región, no sólo destaca que la fusión entre LAN y TAM es un hecho irreversible y positivo para América Latina, sino que además sano, ya que ésta será una empresa seria que no provocará inestabilidad en el mercado, como aquellas que funcionan por poco tiempo y después quiebran. Son competencia seria, lo hacen bien y no hacen locuras. Termina advirtiendo que en el Cono Sur este tipo de operaciones volverá a ocurrir.

21 de Junio de 2011

El caso de La Polar se va a seguir investigando para intentar ver qué ocurrió realmente y desde cuándo, a juzgar por las declaraciones de quienes están involucrados en este lamentable capítulo financiero. Sin embargo, este objetivo se ha centrado básicamente en la falta de transparencia con que habría actuado la compañía en la información entregada al público, tanto a nivel de la oferta pública de acciones y bonos transados en el mercado de capitales así como en las reprogramaciones de los créditos de sus propios clientes. Pero poco se ha reflexionado en las tasas que operaba esta compañía y muchas otras financieras bancarias y no bancarias en sus créditos desde hace mucho tiempo y hasta el día de hoy, que muy bien se empinan al 50% nominal anual al considerar intereses y comisiones. De alguna manera, si transparentemente se hubiese sabido de estas tasas expropiatorias, no habría habido problema alguno, al menos desde el punto de vista de los clientes. En la defensa de sus intereses, los inversionistas han reaccionado porque sus valores han caído de valor, lo que es legítimo; pero no por el colateral abuso de los clientes, lo que es lamentable. Aquí vale la pena recordar que en Estados Unidos, donde se opera con costos de capital muy similares a los existentes en Chile para estas entidades financieras, las tasas de interés de las tarjetas de crédito fluctúan hoy alrededor del 16% nominal anual. No hay pues riesgo que razonablemente justifique estas diferencias, salvo la falta de competencia en el mercado del crédito.  

24 de Mayo de 2011

El rechazo a la fusión LAN TAM radica en que los precios que enfrentarían los consumidores, particularmente chilenos, serían superiores a los que observarían en mercados competitivos como el doméstico americano. Si al día de hoy esto ya ocurre, aún antes de la fusión, con mayor razón y en mayor grado ocurriría después de ésta, por la consolidación de una red difícilmente desafiable que se  generaría en Latinoamérica, bajo un escenario en que LAN y TAM ya tienen acuerdos de código compartido con American Airlines y United Continental – la tercera y la mayor línea aérea en el mercado doméstico de Estados Unidos, respectivamente -, lo que les da un peso decisivo en los mercados donde mayormente viajan los consumidores chilenos. Ni hablar del caso doméstico chileno, donde el mayor peso externo de LAN TAM obviamente condicionaría la competencia interna más allá del fuerte control que hoy ejerce LAN, por la necesidad de entrada y salida al exterior hacia y desde este mismo mercado.

La fusión de LAN y TAM no sería entre una empresa chilena con dominante presencia en Chile y fuerte presencia en Latinoamérica con otra radicada en otro continente distinto respecto del cual el mercado doméstico chileno no sería parte. Al contrario, sería con la otra gran empresa aérea sudamericana con la cual se complementaría, eliminándose de paso mutuamente un actor que podría haber disciplinado a LAN – o TAM, indistintamente - , en la medida que no hubiese habido acuerdos de código compartido como los actuales que involucran materias comerciales, incluyendo sensiblemente los precios a cobrar.  

18 de Abril de 2011

Se inició definitivamente un proceso no contencioso en el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) para evaluar la propuesta de fusión entre LAN y TAM. Algunos antecedentes adicionales que permiten reafirmar la improcedencia de dicha fusión son los siguientes:

1. El problema está esencialmente radicado en la red que nacería de la fusión entre ambas aerolíneas y no sólo en la ruta a Brasil, como contraria y erróneamente los proponentes y la Fiscalía Nacional Económica (FNE) presentan el caso. Con la fusión, LAN evitaría enfrentar competitivamente a TAM globalmente y a su vez TAM a LAN, siendo ellos los dos más grandes actores aéreos existentes en Sud América. Dicha red no sería desafiable y consolidaría un actor único dominante en los vuelos al interior de Sud América y respecto de Norte América muy difícil de replicar, lo que inevitablemente se vería reflejado en mayores precios que los competitivos, incluyendo aquellos prevalecientes en Chile. Se agrega a lo anterior que LAN hoy tiene un acuerdo de código compartido con American Airlines y TAM con United-Continental, acuerdos que permiten la coordinación en materias comerciales que van más allá de la fluidez de itinerarios, incluyendo por cierto aquella sobre precios. Si el Departamento de Justicia americano evaluara hoy esta situación, habiendo ya sancionado a LAN y a otras líneas aéreas en enero 2009 por US$ 1.000 millones por colusión en el mercado de carga aérea, entre las que figuran varias que también tienen códigos compartidos con ésta, con una alta probabilidad partiría dejando sin efecto los acuerdos existentes con American Airlines y United-Continental.

February 8th, 2011                                               Versión ampliada en Español “Fusión LAN TAM: un acto de fe imposible”

LAN Airlines, a US$ 9 billion market value Chilean firm which annually transports 17 million passengers in both domestic and foreign markets, plus air freight - 25% of revenues -, intends to merge with TAM, a  US$ 3 billion market value Brazilian airline which moves 33 million passengers per year. Both firms are dominant actors in their markets: LAN has around 80% of the domestic passenger market and 60% of the international one – in domestic air freight, 90% -, whereas TAM has 45% and 30% in passenger markets, respectively – freight sales represent 10% of revenues -. Both firms have extensive code-share agreements with other airlines in the international markets (LAN has 8; TAM, 10), including one between themselves, besides being members of airline alliances OneWorld and Star Alliance, respectively. This is one part of the story, with a relatively small cross participation and working under a cartelized airline world, IATA oriented; the main story refers to two January 2009 independent resolutions from the Chilean Competition Court (TDLC) and the US Department of Justice (DOJ) and a November 2010 European Commission fine – plus other antitrust entities pending investigations - for anticompetitive behavior, and the rarely mentioned issue of existing passenger fares, all events that took place even before this merger proposal.

28 de Diciembre de 2010

A propósito de la propuesta de fusión de LAN con TAM, llama la atención que hasta ahora el proceso no esté radicado en una consulta abierta en el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) sino en una aparente negociación con la Fiscalía Nacional Económica (FNE). Al respecto, vale la pena recordar que antes de esta operación la participación de mercado de LAN en el mercado doméstico e internacional rondaba el 80%, incluyendo en este último sus alianzas internacionales. Lo anterior motivó a que en enero de 2009, a raíz de una licitación de frecuencias en el tramo Santiago Lima,  el TDLC afirmara que en la industria aérea en Chile no existía competencia efectiva, que el Plan de Autorregulación de LAN no funcionaba como se había esperado en el mercado doméstico y recomendaba a la autoridad legislativa que se realizara una apertura unilateral de los cielos, incluyendo el cabotaje por empresas aéreas de otros estados sin exigencias de reciprocidad.

And here we go again, this time in the Chilean food industry: a proposal to merge the Chilean productive operations of Nestle, the Swiss food giant and Fonterra, a world dairy producer, following a worldwide agreement between both companies. It so happens that in Chile they are too big and determinant even under individual terms, making impossible to have a post merger healthy competitive market. For this reason, the merger proposal should not be allowed to go on and perhaps, going beyond the expected, further require them to dispose of any one of their domestic businesses to avoid or minimize possible anticompetitive practices that could be born out of this worldwide transaction, now wholly transparent.

October 25th, 2010

There have been some visible shortages of patience as of late. Fiscal, exchange rate, monetary and current account policies plus political tensions have all mixed up under a pessimistic scenario. It need not be the case. The solutions are already in place and their aggregate impact will come sooner or later, but they certainly will. As Milton Friedman would have said when referring to monetary shocks, long and variable lags are part of their essence. And so it happens with other macroeconomic variables.

September 1st, 2010 

CAP, a Chilean steel and iron company with a US$ 6 billion market value at present time, has finally completed a strategic financial transaction with Mitsubishi, one of its owners, that has allowed the Japanese group to get a preponderant controlling position in the company. The big question is who gets benefited from it and who does not and how we can eventually correct it.

02 de agosto 2010

Señor Director,

Cada cierto tiempo el país vecino de Bolivia vuelve a insistir en un acceso soberano al Pacífico por territorio chileno. Simultáneamente reaparece la posición del otro país vecino del Perú que por el Tratado de 1929 le asiste el derecho a aprobar cualquier cambio soberano en la antigua provincia de Arica, así como equivalentemente a Chile le asiste tal derecho en la provincia de Tacna.

June 25th, 2010

A recent vote from urban residents within a community in Santiago rejected the proposal to have a commercial mall in its backyard. It was a yes or no vote with no proposed compensations whatsoever. Considering the net benefits residents could receive - compensations over congestion costs-, it might be a mistaken decision from their point of view; from the point of view of the city, if other parts of it were to be relieved by this new mall and other marginal benefits were to be bigger than its marginal costs, the current decision would decrease the value of the city. The lack of an explicit price to account for externalities explains this inefficient scenario where the city ends with no mall and less aggregate value.

May 7th, 2010                                                                  Versión ampliada en Español "Todos queremos ser pescadores"

Per capita income in Chile is close to US$ 15.000, measured under PPP US$. That means we have an income almost one third of that of developed countries. The only way to catch up with them is via consistently improving public policies more than they do in order to make the allocation of resources more efficient – competitive – and correct externalities the best way we can. There is no short cut. That means, among other things, that the state should not oblige to pressure groups when their interests move against those of the whole country. The fishery sector and its history of discretionally allocated quotas is certainly one of these cases, because of its inefficiency, the unfair wealth distribution that takes place and the damaging signaling the rest of the economy receives when condoned.

April 14th, 2010

Last January Chileans elected a center right government, primarily out of tiredness with left coalition governments that tried to solve too many things on people´s behalf. The winning idea was to empower people and help those that could not afford for a decent standard of living for themselves.

8 de abril de 2010

Señor Director,
 
Lamentablemente el Gobierno exageró la pérdida del stock de capital del terremoto y ahora quiere tomar medidas tributarias en función de ese error.

23 de marzo de 2010

1. Los directores de CAP e INVERCAP han negado en el pasado la existencia de algún acuerdo de actuación conjunta, incluso a solicitud de la propia SVS. Sin embargo, en el Resumen del Pacto de Accionistas y en el Pacto de Accionistas a ser suscrito en CMP entre CAP y Mitsubishi se dice que ambas partes seguirán operando buscando el “consenso”, tal cual han operado hasta ahora, en que Mitsubishi ni siquiera era accionista de CMP. ¿No se está entonces frente a un más amplio Pacto de Actuación Conjunta de hecho, pero cuyos directores involucrados individualmente niegan?

11 de marzo 2010

El 10 de marzo pasado la Junta Extraordinaria de Accionistas de CAP SA (CAP) aprobó la transacción con Mitsubishi sobre su filial minera y más importante activo CMP, transacción que previamente la unanimidad de los directores de CAP ex Mitsubishi había aprobado el pasado 9 de febrero.  En dicha Junta, cerca de un 81% dio su aprobación, incluyendo el 31.32% de propiedad de INVERCAP SA (INVERCAP). Para aprobar la operación, la Junta requería contar con un mínimo de 2/3 de las acciones presentes a favor de ella, dado su carácter de operación relacionada.

5 de marzo de 2010

El drama social causado por el reciente terremoto en la zona central de Chile es lamentable y esperanzador a la vez. Lamentable por la pérdida de vidas y destrucción de viviendas e infraestructura, esperanzador porque nos recuerda que la vida no termina con la muerte en esta tierra y que la ciudad a reconstruir puede ser mucho mejor que la antigua.

22 de febrero de 2010

Antecedentes:

1. CAP e INVERCAP son sociedades anónimas abiertas.

2. El 10 de febrero de 2010 CAP anuncia que su Directorio aprobó la oferta de Mitsubishi (MCI), que describe equivalente a US$ 924 mm para asociarse en su filial minera CMP con un 25% de su capital, y señala que citará a Junta Extraordinaria de Accionistas para “ratificar esta operación” para el 10 de marzo próximo. Mitsubishi es tenedora de un 19.3% del capital de CAP, un 2.31% de INVERCAP y del 50% de Compañía Minera Huasco (CMH) – el otro 50% es de CMP -.

17 de febrero 2010

A solicitud de la Superintendencia de Valores y Seguros, CAP S.A. (CAP) hizo públicas ayer las características generales del Pacto de Accionistas que se suscribiría entre esta sociedad y MC Inversiones Limitada (MCI), relacionada al grupo Mitsubishi, a celebrarse sobre la filial minera de CAP, Compañía Minera del Pacífico S.A. (CMP). La anterior subscripción del Pacto de Accionistas estaría relacionada con un aumento de capital en CMP por parte de MCI, bajo un proceso de negociaciones entre personas jurídicas relacionadas que no ha estado abierto a terceros.

Santiago, 12 de febrero 2010

Sr. Guillermo Larraín Ríos
Superintendente de Valores y Seguros
Presente

Referencia: Operación CAP / Mitsubishi

Estimado Señor Superintendente,

A raíz de la reciente aprobación por parte del Directorio de CAP S.A. de la operación propuesta por M.C. Inversiones Limitada (MCI) para pasar a ser accionista de Compañía Minera del Pacífico S.A. (CMP), agradecería que la institución dirigida por Ud. aclarara algunas dudas que surgen respecto de ésta. En aras de una mayor transparencia, le aclaro que no tengo acciones de CAP S.A. ni de INVERCAP S.A. y que mi interés está en que el mercado de capitales opere lo más eficientemente posible y que el Orden Público Económico sea respetado.

February 10th, 2010

Codelco, the state copper mining company, has a controversial history in Chile. The company was born out of an outright expropriation of foreign mining companies that gradually took place between 1966 and 1971, with minimal compensation paid to its owners. Later on, newly implemented market reforms would not consider returning its assets to their previous owners. The company was to remain in state hands, so much so as to even ratify this goal in the Constitution itself. Privatization proposals have risen from time to time but ideological opposition and, no less important, some past questionable privatization experiences, have plotted against it. What one could try to do then is to transform Codelco into a dividend paying firm to every living Chilean, after paying a specific 40% tax rate on its net revenues and keeping 10% of them for investment purposes. In so doing, money would start going back directly to the People, without intermediaries, and no constitutional restriction would be violated.

29 de diciembre de 2009

La administración de CAP hasta ahora ha rechazado la competencia de terceros distintos a Mitsubishi – que tiene sobre un 19% de su capital - para invertir en la matriz de sus yacimientos mineros, CMP. De hecho, se ha seguido avanzando en un proceso de negociación exclusivo que apunta, según lo informado por la Sociedad, a que Mitsubishi acceda al 25% del capital de CMP mediante el aporte de su 50% de participación en CMH y de recursos frescos por acordar. Aún más, se ha publicado en la prensa la eventual negociación de un pacto de accionistas en CMP entre Mitsubishi y CAP.

10 de diciembre 2009

Señor Director:

Las palabras del presidente de CAP, Roberto de Andraca, reproducidas por Diario Financiero el 7 de diciembre, confirman el peor escenario posible para CAP en esta etapa de negociaciones con uno de sus más importantes socios: que se niegue de antemano a una licitación competitiva por el aumento de capital de CMP. O es Mitsubishi, sin competencia de terceros, o no hay transacción alguna. Los anunciados y todavía no conocidos estudios de terceros sobre CMP (Compañía Minera del Pacífico, matriz minera de CAP) y CMH (Compañía Minera de Huasco, dueña y explotadora del yacimiento de hierro Los Colorados) pueden orientar dicho proceso de negociaciones, pero son de muy poco valor si no están refrendados por precios que nacen de un proceso competitivo especialmente diseñado para la mejor explotación del gran activo de CAP, su potencial minero. Una CAP con recursos competitivamente generados podrá soberanamente decidir si le conviene o no recomprar el 50% de CMH de propiedad de Mitsubishi y desarrollar de manera independiente sus otros proyectos mineros. Condicionar la primera transacción de aumento de capital en CMP a esta segunda de compra del 50% de CMH, sin mediar la saludable presión competitiva de terceros, probablemente no va en el interés de CAP, al colocar restricciones artificialmente innecesarias a su objetivo final de maximizar su valor económico.

November 6th, 2009

In 2003 US forces, mostly allied with British ones, toppled Saddam Hussein’s government. Five years later, the “surge” strategy gradually enabled an internal pacification process that has been under way ever since, allowing institutions to reasonably work again and awaken its economic apparatus. Six years later, Iraq is finalizing agreements with foreign firms to increase its oil production from 2.5 million barrels per day (bpd) to 7 million bpd. World oil production in 2008 almost reached 82 million bpd. The oil production increase from Iraq will represent an important 5.5% world oil supply shock for a dormant market. Under these new production levels, Iraq will be the third biggest oil producer after Saudi Arabia (10.8 million bpd) and Russia (9.8 million bpd).